中证-综合周观：经济见底回升，货币结构性宽松-220509

1.第 1 页，共 8 页：S0730518120001zhoujh-yjs@ccnewcm021-50586758 研究助理：牛若阳 niury@ccnewcom021-50586356 经济已见底，货币结构性宽松——总周总周视图 证券研究报告-总周看 发布日期：2022年05月 相关报告《金额周看：经济继续触底反弹，稳增长基调再度加强。》

2.《2022-05-05》金额周看：经济可能见底，宽松即将结束” 2022-04-25”金额周看：增速第一季度略低于目标，宽松较为克制” 2022-04-18 联系人：朱玉树 电话：021-50586973 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资点：宏观：国际上，美联储加息与缩表同步操作：将基准利率区间上调50个基点，同时表示经济将以每月47.5美元的速度触底反弹6 月 1 日起 10 亿美元；受中美两国货币政策影响。

3.战略错位加剧货币结构性宽松，中美利差倒挂近30BP，人民币汇率承压持续贬值。

4.国内层面，高频数据显示，5月经济复苏势头持续回升，国内疫情正在逐步得到控制。年经济增长的低点。

5.政策方面，（1）中央政治局4月29日召开会议，显示经济已见底，并表示“要加大宏观经济政策调整力度，稳住努力实现全年经济社会发展预期目标。”

6.(2）5月4日，央行表示，“要抓紧谋求结构性货币宽松，规划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价”。

7.整体来看，稳增长基调继续加强。涉及的主要政策部署有：（一）“维护资本市场稳定运行”（二）“促进平台经济健康发展”（三）“适时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支撑周观刚性和改善住房需求”。

8.（3）5月7日，央行货币司课题组发布题为《精准出击结构性货币政策工具助力市场主体纾缓和反弹经济》的文件”，其中追溯了结构性再贷款工具对疫情的影响、双碳目标、科技创新的有效性和老龄化等问题，并计划“尽快推出1000亿元再贷款支持交通、物流、仓储等行业融资。”

9.预计未来货币政策将继续在谨慎量化和结构性宽松的情况下，房地产板块将保持小幅宽松；同时，财政政策将继续加大基础设施投资，支持经济和货币结构性宽松增长。

10.个股：上周全球主要股指多数收跌，欧洲市场周盘表现不佳。

11.国内市场普遍下跌，创业板继续领跌，沪深500、科科经济触底反弹至50，沪深1000收涨。

12.沪深两市货币结构性宽松日均成交8304亿元，环比-20%，成交量小幅下降。

13.上周11个行业上涨，19个行业下跌； 、石油石化、家庭用电等行业领跑周跌幅；消费服务、房地产、有色金属、电子等行业跌幅居前。

14.航天装备经济见底回升 装备、食品安全、体外诊断等概念板块涨幅居前；黄金、房地产和航空运输等概念行业跌幅最大。

15.在疫情影响下，经济货币结构性宽松受到一定影响。

16.从总量和周度来看，政策将继续促进稳增长，央行结构性货币政策工具将精准滴灌实体经济。

17.美联储持续加大经济触底反弹利率，美元指数创出新高，中美利差继续拉大，但中国经济已长期改善，可以应对溢出风险。

1<@k 10@>疫情总体趋向货币结构性宽松，市场将企稳上行。

19.建议重点关注稳增长、物价上涨、总消费周图、出口等领域的投资机会。

20.债券：节后债券经济见底，市场窄幅震荡，曲线变化不大。

21.节后一周债市只有三个交易日（包括货币结构性宽松），交易相对清淡。

22.美国美联储假期利率会议释放缩表进展不及预期、美股反弹等鸽派信号后，首个交易日国债短线下跌。

23.中国人民银行表示，将“紧紧把握经济触底反弹，谋划增量政策工具”。 4月财新服务业PMI回落，周四收益率小幅回落。

24.周五，美债再度大涨，美股下跌，国内亚运会延期，国债利率窄幅震荡，货币结构性宽松小幅上涨。

25.周六周线交投清淡，利率继续窄幅震荡。

26.月初资本依然宽松，杠杆规模维持在11663。共8页第2页 本报告版权归中原证券股份有限公司所有，请阅读最后一页的项目声明是稳定的。

27.10年期国债继续窄幅280%至28%货币结构性宽松和5%，符合我们此前的判断。

28.上周，股市、大宗商品、汇率都出现了大幅波动。日元、人民币等多种亚洲货币汇率快速调整。股市情绪减弱。上行突破3%，但债市依然平静。

29.短期利率拉锯经济触底反弹难破，债市有望维持区间震荡。

30.资产配置：股票25%，债券25%，商业货币结构性宽松25%，Reits 25%。

31.风险提示：政策、经济数据预测经济总量和每周经济数据不及预期、突发风险事件等；主要资产类别配置模拟组合仅用于回测，过去的回报不代表未来的情况。

32.经济触底反弹3页/共8页 本报告版权归中原证券股份有限公司所有，请阅读每份声明的最后一页 目录 目录 1 宏观：经济触底图1：我国近期高频​​景气指数同比增速及4周平均值4 图2：我国南华工业品价格指数与国际油价4 图3：中国-美国10年期国债收益率趋势和利差4 图4：.

33.美元/人民币中间价汇率（美元/人民币）4 图2：全球主要指数变化（%）5 图3：A股主要指数变化（%）5 图4： 4月中信一级行业货币结构宽松变化（%）5 图8：国债收益率曲线6 图9：国开债收益率曲线6 图10：同业存单收益率6 图6 11：模拟投资组合净值走势图7 表1：本期主要类别资产配置比例 7 第4页，共8页 本报告版权归中原证券股份有限公司所有，请阅读末页声明 1 宏观：经济触底回升，货币结构性宽松宏观经济回顾：.

34.国际上，美联储每周加息和缩表的总体观点将同时运行：基准利率区间将上调50个基点。 475亿美元的步伐缩表；由于中美货币政策错位加剧，中美利差倒挂近30BP，人民币汇率承压持续贬值。

35.国内层面，高频数据显示，5月经济已触底反弹，经济复苏势头良好，国内疫情正在逐步得到控制。年经济增长的低点。

36.宏观展望：（1）中央政治局4月29日召开会议，提出“要加大宏观经济政策调整和货币结构性宽松力度，稳定经济。实现全年经济社会发展预期目标。”

37.(2）5月4日数字货币涨跌受什么影响，央行表示“要加快谋划增加周度和量化政策工具的量，支持稳增长、稳就业、稳物价” .

38.总体来看，稳增长基调持续加强，主要涉及以下政策部署：（一）“保持资本经济走出低谷，从资本中反弹”。市场运行平稳”（二）“促进平台经济健康发展”（三）“及时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持刚需改善的住房需求”。

39.(3）5月7日，央行大宗商品司课题组发布题为《结构性货币政策工具精准出击助力市场主体纾困》的文件，回顾结构性再贷款工具对疫情影响、双碳目标、科技创新有效性和老龄化等问题，计划“尽快推出千亿元再贷款，支持结构性宽松”运输和货币，以及物流和仓储行业的融资。”

40.预计未来货币政策将继续保持总体审慎和结构性宽松。经济增长。

41.图1：中国近期高频​​景气指数同比增速及4周平均值 图2：中国南华工业品价格指数与国际油价 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 图3：中美10年期国债收益率及利差走势及利差 图4：美元兑人民币中间价走势（USD/CNY） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券: Wind , 中原证券 -6-4-2024681009-0109-1509-2910-1310-2711-1 经济触底反弹 011-2412-0812-2201.

4 2. -0501-1902 -0202-1603-0203-1603--3004-1304-27宏观宏观宏观周频景气指数同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比（（ 042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-1220。

43.22-022022-04 华南工业品指数 现货价格：原油：英国布伦特原油周总查看点Dtd（美元/桶）（点）-3010509013017021025029000051015202530352019-012019-042019-072019-102020 -012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04UST10YR-NOTECN10YR-。

44.GB中美利差（右）（%）（BP）61626364656667682021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122经济触底反弹022-012022-022022 -032022-04中价：美元/人民币 第5/8页 本报告版权归中原证券股份有限公司所有，请阅读最后一页声明 2个股：疫情总体向好，市场将企稳回升 股市回顾：上周全球主要股指大多收跌。

45.欧洲货币结构性宽松市场表现不佳。

46.国内市场普遍下跌，创业板继续领跌。沪深500和科创5总周浏览量相对守势，沪深1000收涨。

47.沪深两市经济触底反弹。两市日均成交8304亿元，较上周下降-20%，成交量小幅萎缩。

48.上周11个行业上涨19个下跌。货币结构宽松；纺织服装、国防军工、石油石化、家电等行业跌幅居前；消费服务、房地产、有色金属、电子等行业跌幅居前。

49.航空中原证券在设备、食品安全、体外诊断等概念板块涨幅最大，而黄金、房地产、航空运输板块跌幅最大。

50.股市后市：疫情冲击下，经济受周总后市影响。

51.中证政策持续推动稳增长，央行结构性货币政策工具精准滴灌实体经济。

52.美联储继续加息，美元指数再创新高，中美利差继续扩大。

53.疫情总体形势向好，中原证券市场企稳上行。

54.建议周总关注稳定增长、物价上涨、消费、出口等领域的投资机会。

55.图5：全球主要指数变化（%） 图6：A股主要指数变化（%） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图7：中信4 月一级行业变化（%） 资料来源：Wind，中原证券 2022/5/6 每周变化 每月变化 2022 变化 2021 变化 道琼斯工业平均指数 -024-024 -946 中原证券 1873 Nasdaq -154-154-22372139 S&P 500 -021-021-13492689 富时 100-208-208。

56.0051430 法国 CAC40-422-422-12512885 德国 DAX-300-300-13921579 日经指数 225058058-621491 韩国综合指数-188-188-1119363 恒生指数-516-516 总周视图 - 1451-1408 澳大利亚 S&P 200-309-309-3211302 印度 SENSEX30-390-390-5872199 俄罗斯 RTS060060-31821501 巴西指数-254-254030。

57.-1193 上证指数-149-149-1753480 深成指-192-192-2724267 台湾加权指数-111-1 中证11-99423662022/5/6周 涨跌 月涨跌宕起伏 2022 跌宕起伏 2021 跌宕起伏 520 SSE 50-305-305-1694-1006。

58.中正500-114-114-24401558科创50-052-052-3261037创业板50-402-402-33541688万德全A-135-135-2316917中小板指- 245-245-2562462 SSE 180-272-272-1746-519 SSE 380-082-0 总周视图 82-22101639 CSI 100-306-306-1919-1055 CSI 500-114-114 -24401558 CSI 800-2。

59.32-232-2173-076 沪深10000 中原证券 53053-28032052 第6页，共8页 第三项 债券：债券市场继续窄幅震荡。债市回顾：节后债市窄幅震荡，曲线变化不大。

60.节后一周（含调整后节假日）债市仅有3个交易日，周看总量相对清淡。

61.美国美联储假期利率会议释放进展不及预期等鸽派信号，美股中原证券反弹，债券首个交易日短线下跌。

62.人民银行表示，“我们将聚焦周观总量，谋划增量政策工具”，财新4月服务业PMI下行，周四收益率小幅走低。

63.周五，美债再度大涨，美股下跌，国内亚运会延期，中原证券国债利率小幅上浮。

64.周六，交易日清淡，利率继续窄幅震荡。

65.月初资金依然宽松，中原证券杠杆规模保持稳定。

66.图8：国债收益率曲线 图9：国开行债券收益率曲线 资料来源：Wind Total Weekly View，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图10：同业存单收益率来源: Wind、中原证券债券市场展望：10年期国债继续窄幅震荡280%-285%。

67.上周股市、大宗商品、汇率都出现了大幅波动。日元、人民币、中原证券等多个亚洲货币汇率快速调整，股市情绪转弱，美债利率大幅上涨突破。 3%，但债券市场依然平静。

68.短期国内流动性汇总至周线充足，货币政策博弈空间有限，基本面先弱后回升，利率拉锯格局难突破，预计债市将维持区间震荡。

69.中期来看，仍需观察疫情转入中原证券后房地产和消费复苏的进展。

70.第7/8页 本报告版权归中原证券股份有限公司所有，请阅读最后一页声明 4 资产配置：25%的股票，25%的债券，大宗商品 25%、Reits25% 表1：当期资产配置总量 周视图比率 主要资产类别代表资产代码配置比率 股票 华泰菠萝 沪深300ETF510300OF25% 债券 国泰上证10年期国债ETF511260OF25% 商品大成有色金属期货ETF159980OF25%REITS博时招商蛇口工业园REIT180101OF25%信息。

71.来源：Wind，中原证券 图11：主要资产配置的模拟组合净值跟随中原证券走势图 来源：Wind，中原证券 5 风险提示（1）政策以及经济数据预测不及预期、突发风险事件等；（2）主要资产配置模拟组合仅用于回测，过去收益不代表未来情况。

72.第8页/共8页 本报告版权归中原证券股份有限公司所有，请阅读每份声明最后一页 %以上；顺应市场：未来6个月行业指数相对大盘涨幅-10%至10%；弱于大盘：未来6个月行业指数相对大盘下跌10%以上。

73.公司投资评级为买入：中原证券未来6个月相对大盘涨幅超过15%；增持：公司未来6个月相对大盘涨幅5%~15%；观望：未来公司6个月的市场相对增长——5%~5%；卖出：公司未来6个月相对市场跌幅超过5%。

74.证券分析师承诺本报告签署的分析师具有中国证券业协会授予的证券全周视图分析师资格，本人职位符合监管机构的相关合规要求。

75.我立足于中原认真审慎的职业生涯，以证券行业的态度，专业严谨的研究方法和分析逻辑，独立客观地制作本报告。

76.这份每周意见报告准确地反映了我的研究观点。对报告内容和意见负责，确保报告信息来源合法合规。

77.重要声明，中原证券股份有限公司具备中原证券从事证券投资咨询业务的资格。

78.本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“公司”）编制，仅供公司客户使用。本公司不会将其视为收到本报告的任何机构或个人。公司是公司的天然客户。

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80.本报告中的预测、预测、评估和建议均为对报告发布之日的判断。报告中的证券或投资标的的价格、价值和投资收益可能会每周波动，过去的表现不应作为证券或投资标的未来表现的依据和保证。

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83.本报中原证券报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。

84.根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关周总观点，本报告作为信息服务，属于低风险（R1）级数字货币涨跌受什么影响，普通投资者应在投资顾问的指导下谨慎使用。

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